Métodos de valuación de startups
La valuación de startups es muy similar a la valuación de empresas consolidadas, sin embargo, existen algunas diferencias que se originan por la certidumbre de las proyecciones. Mientras las empresas consolidadas cuentan con un “track-record” y partir de éste desarrollan sus proyecciones, las startups basan sus pronósticos en supuestos e hipótesis que los fundadores desarrollaron en la etapa de I+D o posteriormente en la incubación y que todavía están logrando la tracción en el mercado. Si quieres conocer más sobre este tema, puedes consultar este artículo donde se aborda a detalle este proceso.
Existen 8 métodos aceptados para valuar startups en etapas previas a generar ingresos, a continuación te los detallamos:
1: Berkus: Lo creo el inversor Dave Berkus para valuar startups en etapas iniciales sin ingresos. La idea es asignar un valor monetario a 5 métricas que generan los fundadores en “early-stage startups”. Su simplicidad ayuda a evitar crear valuaciones complicadas y erróneas con proyecciones irrealistas en un periodo de tiempo. La valuación está topada a US$ 2M para empresas sin ingresos y US$ 2.5M para empresas que ya reportan ventas.
2: Transacciones comparables: Es muy popular por su simplicidad y además porque responde a una pregunta muy intuitiva “¿Cuánto valen empresas como la mía?” Imagina que eres fundador de una startup de SaaS con 120,000 usuarios y una empresa similar fue comprada por US$ 24M y cuenta con 700,000 usuarios, eso nos da como resultado US$ 24/usuario, por lo que podrías vender tu startup en US$ 4M aproximadamente. Puedes encontrar los múltiplos de ingresos apropiados para tu industria aquí.
3: Scorecard: Funciona comparando una startup con otras que han sido financiadas utilizando múltiples criterios. El primer paso es investigar la valuación “pre-money” promedio de empresas comparables y después hacer sumas y restas en función de cómo se compara la startup vs la industria en los siguientes criterios:
- Equipo (0-30%)
- Tamaño de la oportunidad (0-25%)
- Producto o servicio (0-15%)
- Competencia (0-10%)
- Marketing, canales de distribución y partners (0-10%)
- Necesidad de fondos adicionales (0-5%)
- Otros (0-5%)
Después se asigna a cada criterio un % comparativo. Si estás a la par (100%), si estás por debajo del promedio (<100%), o por encima (>100%). Por ejemplo, puedes asignarle a tu equipo en la startup de SaaS un 150% si estás completo, capacitado y cuenta con desarrolladores experimentados vs la competencia. De esta forma, multiplicas el 30% de la categoría equipo por 150% y obtienes un factor de .45.
Se repite la operación para cada criterio y se computa el resultado total. Por último, el factor total se multiplica con la valuación promedio del sector para arribar a la valuación.
4: Costo de replicar: Implica determinar cuánto costaría replicar a la startup en otro lugar – restado los activos intangibles – como la marca. Se suman los activos físicos a valor de mercado y pueden incluirse costos de investigación y desarrollo de prototipos y patentes.
5: Riesgo acumulado: Este método implica iniciar determinando el valor con cualquiera de los otros y después incrementar o disminuir el valor en múltiplos de US$ 250,000 al valor de tu startup. Por ejemplo, si tu startup tiene un doble grado negativo (–), se resta US$ 500,000 y así sucesivamente. Las 12 categorías de riesgo son:
- Administración
- Etapa del negocio
- Legislación/política
- Manufactura
- Ventas y marketing
- Levantar capital
- Competencia
- Tecnología
- Litigios
- Reputación
- Potencial de una salida exitosa
6: Valor presente neto de flujos de efectivo: Este método es igual a la valuación de empresas consolidadas, con la excepción de que todos los supuestos de crecimiento están basados en la investigación de la industria y no existe un historial propio que lo sustente. A veces, suele ajustarse el valor, utilizando tasas de descuento más altas que las que se utilizarían para un proyecto ya establecido para incorporar el riesgo en la proyección y valuación.
7: Venture capital: Este es uno de los métodos más utilizados por fondos de venture capital, además incorpora la premisa que estos inversionistas no son permanentes y buscarán su retorno mediante un evento de liquidez o salida.
Primero se calcula el valor terminal de la startup utilizando un múltiplo de precio a ingresos, en este link puedes encontrar los más apropiados para cada industria.
Una vez que has determinado el valor terminal mediante un múltiplo, debes determinar el ROI requerido por el inversionista de venture capital (5, 7.5, 10x, etc.) y con ello arribarás al valor post-money. A este valor, solamente le disminuyes el capital que estás levantando en dicha ronda de financiamiento y encontrarás el valor pre-money o antes de inversión.
8: Valor en libros: Llega a una valuación basada en activos, muy similar al método del costo de replicar, sin embargo, es todavía más sencilla. La fórmula simple es: Total de Activos – Total de Deudas = Valor Neto
Consideraciones
Cuando estás fundando una startup, debes estimar su valor y poder ser capaz de fundamentarlo y defenderlo ante tus potenciales inversionistas. Una valuación de startups precisa ayuda a la reputación y confiabilidad del equipo y facilita las posteriores rondas de financiamiento.
Ningún método es infalible y cierto por sí solo todo el tiempo. La recomendación es trabajar combinando múltiples métodos para establecer un rango de valor justo, más que un valor único. Siempre es recomendable comparar el valor al que has llegado contra otras startups y determinar si arribaste a un valor razonable o no.
Si estás en un proceso de valuación de empresas, fusiones y adquisiciones o de incubación de startups y financiamiento contáctanos.
